從國內檢測行業(yè)15家上市公司2023Q1-Q3財務數(shù)據(jù)來看，前三季度營收合計191.1億元，同比增6.0%；歸母凈利潤合計23.8億元，同比降0.2%；毛利率同比+0.9pct至42.6%，凈利率同比-0.6pct至13.0%，盈利能力與去年同期持平；現(xiàn)金流凈額同比-34.4%，多數(shù)公司凈現(xiàn)比表現(xiàn)較去年下降。
從相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，檢測服務行業(yè)進入Q3后面臨多重挑戰(zhàn)，無論是營收增速放緩還是現(xiàn)金流的惡化多是源于外部非常態(tài)的事件沖擊；中長期來看檢測服務業(yè)務仍有其必要性，且行業(yè)商業(yè)模式和龍頭競爭力并未發(fā)生惡化。
一、營業(yè)收入情況
圖1：檢測服務公司營收及同比增速
2023年Q1-Q3營收合計191.1億元，同比增6.0%，去年Q1-Q3部分企業(yè)存核酸檢測業(yè)務，基數(shù)存在階段性增量，若剔除譜尼測試去年上半年的醫(yī)學感染類業(yè)務營收，則板塊Q1-Q3營收同比增長估算約11.4%(三季報中未披露醫(yī)學感染類業(yè)務營收，此處僅剔除了2022年上半年核酸業(yè)務收入，若考慮2022Q3核酸營收，則2023年Q1-3板塊營收增速會更高)。
三季度行業(yè)營收整體承壓。今年以來環(huán)境、食農、醫(yī)學、軍工、房地產等下游行業(yè)需求階段性波動致檢測板塊收入確認節(jié)奏放緩，但營收仍持續(xù)增長，行業(yè)整體具備一定韌性。
其中，第三季度各公司受到的沖擊更為明顯，主要表現(xiàn)在：
環(huán)境、食農檢測受到政府支出影響：環(huán)境檢測和食農檢測中政府客戶占據(jù)相當比重，今年地方財政壓力較大致使部分檢測訂單釋放滯后，尤其是環(huán)境檢測中的第三次全國土壤普查，規(guī)劃2023-2024年兩年為正式執(zhí)行期，但今年前三季度訂單釋放顯著低于預期。綜合類檢測機構華測檢測(Q3整體營收同比+5.7%)、譜尼測試(Q3整體營收同比-42.8%，去年同期包括核酸檢測)環(huán)境、食農業(yè)務占比較高，Q3營收增速明顯放緩；實樸檢測絕大多數(shù)業(yè)務為環(huán)境檢測，今年Q3營收同比降10.2%。
醫(yī)學、軍工行業(yè)受特殊事件影響，訂單確認節(jié)奏延長：今年以來醫(yī)學、軍工行業(yè)經歷特殊事件，導致相關訂單釋放速度放慢、進行中訂單驗收節(jié)奏拉長，拖累相關企業(yè)收入表現(xiàn)。華測檢測、譜尼測試醫(yī)學業(yè)務均受影響；布局軍工檢測的蘇試試驗(Q3營收同比+20.5%)、思科瑞(Q3營收同比-34.1%)、西測測試(Q3營收同比+25.8%，單季度增速較高可能存前兩季度訂單確認延后因素影響，且本身體量較小)Q3收入增速均低于預期。
房地產行業(yè)景氣度下滑影響工程檢測業(yè)務：近3年我國房屋新開工面積接連下滑，房地產行業(yè)持續(xù)走弱，相關公司國檢集團(Q3營收同比-1.4%)、建科股份(Q3營收同比+5.5%)Q3表現(xiàn)均一般。
核酸檢測高基數(shù)影響企業(yè)表觀增速：譜尼測試、華測檢測去年同期均有大量核酸檢測業(yè)務，進入2023年后基本沒有相關業(yè)務，譜尼測試2022年全年收入中86%來自生命科學與健康環(huán)保業(yè)務，2023年上半年該比例降至77%，主要受核酸檢測業(yè)務減少影響。
部分工業(yè)品檢測和消費品檢測需求仍舊旺盛，例如汽車檢測。布局新能源汽車檢測賽道的信測標準前三季度營收同比+27.3%，三季度同比+20.3%，下游需求高景氣度帶動相關檢測需求蓬勃發(fā)展。
二、凈利潤情況
圖2：檢測服務公司歸母凈利潤及同比增速
2023年Q1-Q3檢測服務公司歸母凈利潤合計23.8億元，同比降0.2%，若剔除去年上半年譜尼測試的醫(yī)學感染類業(yè)務利潤，測算板塊Q1-Q3歸母凈利潤同比增約1.5%(三季報中未披露醫(yī)學感染類業(yè)務情況，此處僅剔除了估算的2022年上半年核酸業(yè)務利潤，若考慮2022年Q3核酸利潤，則2023年Q1-Q3板塊利潤增速會更高)。
今年前三季度和第三季度板塊的利潤表現(xiàn)低于營收表現(xiàn)，主要源于：
受上述各因素影響，板塊整體營收增速放緩，而多數(shù)公司仍處在產能擴張階段，剛性成本和費用占比較高：蘇試試驗處產能擴充期，子公司上海宜特廠房、人員成本前置對利潤有一定影響，Q3歸母凈利潤同比+16.6%略低于預期；西測測試(Q1-Q3由于場地、設備及人員增加致主營業(yè)務成本/銷售費用/管理費用同比+35.8%/+40.5%/+84.9%)、實樸檢測(業(yè)務新網點布局和新基地投運致前三季度主營業(yè)務成本/銷售費用/管理費用同比+42.8%/+42.5%/+30.3%)前三季度利潤均為虧損，思科瑞(軍品市場階段性調整致收入下行，產能擴充至營業(yè)成本同比+20.5%)利潤增速下降明顯；譜尼測試營收表現(xiàn)不佳同樣對利潤產生不利影響。
信用減值損失等拖累Q3利潤表現(xiàn)：譜尼測試Q3信用減值損失計提0.18億元，資產處置損失計提0.10億元，推測與核酸檢測應收賬款計提和相關設備減值有關(若不考慮此前的應收賬款收回后帶來的信用減值沖回，Q3實際計提的信用減值損失更多)，該因素偏短期影響，提前消化這部分歷史包袱有助于未來的輕裝上陣；廣電計量信用減值損失0.26億元，較去年同期的0.08億元顯著增加，可能與政府類客戶回款放慢有關，歸母凈利潤增速亮眼表現(xiàn)與去年低基數(shù)有關。
仍有部分公司在細分領域高景氣度和精細化管理等因素的支撐下兌現(xiàn)穩(wěn)健盈利。2023年Q1-3歸母利潤增速較高的信測標準(YoY+40.1%)業(yè)務發(fā)展良好、營收增速亮眼、精細化管理帶來盈利性持續(xù)提升；中國汽研(YoY+13.7%)、中國電研(YoY+11.9%)、華測檢測(YoY+11.7%)利潤穩(wěn)健增長；廣電計量在去年Q3低基數(shù)和薄弱板塊減虧的努力下，兌現(xiàn)較高的單季度利潤增速(YoY+29.6%)。
三、盈利能力
2023年Q1-3檢測服務板塊15家上市公司毛利率同比+0.9pct至42.6%，凈利率同比-0.6pct至13.0%，盈利能力與去年同期持平。
圖3：檢測服務公司銷售凈利率&銷售毛利率
1、毛利率
譜尼測試擺脫低毛利的核酸檢測業(yè)務后毛利率有明顯提升，Q1-3同比+8.8pct；廣電計量適當收縮環(huán)境檢測/食品檢測等虧損業(yè)務板塊，且成本管控初見成效，毛利率有一定改善同比+4.5pct；思科瑞、西測測試、實樸檢測處快速擴張期，前置場地、設備、人員成本致營業(yè)成本提升明顯，后續(xù)產能逐步爬坡后毛利率有望修復；電科院業(yè)務開展受管理層糾紛影響；其他檢測公司毛利率相對平穩(wěn)，華測檢測在營收增速放緩的情況下仍實現(xiàn)利潤率微增體現(xiàn)公司較強管理能力。
2、凈利率
前三季度信測標準凈利率同比+3.8pct至28.4%，盈利能力不斷增強；廣電計量經歷2年低谷后今年Q3盈利能力修復顯著；華測檢測、蘇試試驗凈利率水平基本穩(wěn)定，行業(yè)龍頭盈利能力韌性凸顯。行業(yè)不景氣的情況下，尤其彰顯精細化管理能力對盈利性的支撐。
四、現(xiàn)金流
圖4：檢測服務經營活動現(xiàn)金流凈額(億元)&凈現(xiàn)比
多個下游子行業(yè)回款受影響，2023年Q1-Q3檢測服務公司現(xiàn)金流凈額同比-34.4%，剔除中國電研影響后同比-15.9%，多數(shù)公司凈現(xiàn)比表現(xiàn)較去年下降。2023年Q1-3檢測服務公司經營性現(xiàn)金流凈額合計12.5億元，同比下降6.53億元，其中中國電研電氣裝備業(yè)務在執(zhí)行項目、備貨付款大幅增加致經營性現(xiàn)金流凈額較去年同比下降4.11億元。
對于今年三季度行業(yè)共性的現(xiàn)金流問題，推測主要系以下原因導致：
地方政府壓力較大，導致政府類業(yè)務回款放慢：如環(huán)境、食農、工程相關業(yè)務，部分需由政府資金結算，可能存在賬期階段性延長的問題。華測檢測、譜尼測試等公司的環(huán)境檢測和食農檢測業(yè)務政府類客戶可能存在回款滯后的問題；國檢集團、建科股份等公司工程業(yè)務涉及房地產業(yè)，地方政府資金情況對公司應收賬款影響程度較高。
行業(yè)特殊事件致驗收滯后：如醫(yī)學、軍工行業(yè)反腐行動進行中，訂單進行節(jié)奏整體放緩，對相關企業(yè)存在階段性影響，布局醫(yī)學業(yè)務的華測檢測、譜尼測試現(xiàn)金流凈額分別同比-10.4%、-68.2%(譜尼測試存核酸業(yè)務致高基數(shù)影響)，軍工業(yè)務占比相對高的蘇試試驗、西測測試Q1-3經營性活動現(xiàn)金流凈額降幅明顯。
部分公司現(xiàn)金流良好：信測標準(同比+35.2%)經營良好，經營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)上升，國纜檢測(同比+131.4%)、思科瑞(同比+70.9%)、廣電計量(同比+44.2%)現(xiàn)金流均有明顯?，F(xiàn)金流的優(yōu)異表現(xiàn)得益于相對穩(wěn)健的企業(yè)類客戶或者公司加強對回款的考核管理。
多數(shù)檢測服務公司將回款當做重要的績效考核指標，強化回款。檢測服務行業(yè)上半年回款通常較少，與部分檢測公司的政府類和軍工類客戶結算周期有關，下半年通常會有明顯改善，今年三季度存特殊事件干擾，期待傳統(tǒng)回款旺季Q4板塊現(xiàn)金流改善。
總而言之，檢測服務行業(yè)進入Q3后面臨多重挑戰(zhàn)，無論是營收增速放緩還是現(xiàn)金流的惡化多是源于外部非常態(tài)的事件沖擊；中長期來看檢測服務業(yè)務仍有其必要性，且行業(yè)商業(yè)模式和龍頭競爭力并未發(fā)生惡化。預計隨著政府財政資金壓力緩解、醫(yī)藥和軍工行業(yè)特殊事件步入尾聲，龍頭公司的營收增速和現(xiàn)金回款會逐漸改善。
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